Empiezan los “15 día de terror”.
Al igual que “Curiosity”, para aterrizar en Marte, tuvo que afrontar “7 minutos
de terror” en los que la coordinación fue perfecta y se evitó que el robot se estrellara
sobre la superficie del planeta rojo, los mercados globales tendrán “15 días de
terror” durante la primera quincena de septiembre. Las piezas están y todos
saben cuál es su papel: ahora sólo falta que la coordinación sea impecable y el
plan engrane a la perfección para que el euro no estalle. Esto no es nuevo: en
septiembre de 2008 también hubo “15 día de terror” en los que todo salió mal, y
el 15 de septiembre de ese año Lehman Brothers quebró y condujo a un verdadero
marasmo en los mercados. Esperemos que
la historia no se repita y Europa y sus líderes den la talla. La reunión del BCE,
el dato de empleo de EU y Grecia jalonan los grandes acontecimientos de la
semana que viene, que empezará con el feriado del lunes por el “Día del Trabajo”.
LA REUNIÓN DEL BCE
La próxima semana está marcada
por la reunión del Banco Central Europeo (BCE) del jueves 6 de septiembre. En
ella se espera que el presidente de la institución, Mario Draghi, desgrane el
esquema de intervención en el mercado secundario de bonos soberanos. ¿Lo
detallará al completo o no? No se sabe: se han oído comentarios de que el BCE
podría esperarse a que la corte alemana dé su veredicto sobre la
constitucionalidad o no del fondo de rescate permanente, suceso que tendrá
lugar el miércoles 12 de septiembre, casi una semana después. El caso es que el BCE tendrá que anunciar algo el 6 de septiembre, aunque Draghi podría no mostrar todas sus cartas.
Por otro lado, las expectativas con esa reunión
son muy altas, y Mario Draghi no puede defraudar ni debe dar más largas. ¿Qué
incógnitas debe resolver? De momento sólo se sabe que para que intervenga en el
mercado secundario de un país, previamente el gobierno de ese país debe haber
solicitado ayuda al fondo de rescate. Pero falta por saber cómo y cuándo
intervendría, en qué plazos se concentrarían (Draghi adelantó que sería en el “tramo
corto”), con qué montos, qué información transparentarán a los mercados, si
establecerá techos para las tasas de interés (o la prima de riesgo), y cómo
solucionará el problema de que el BCE sea un acreedor preferente o senior.
En las recientes
declaraciones de altos funcionarios del BCE (sobre todo Draghi y el miembro alemán
de la junta de gobierno Jörg Asmussen) hay que destacar el siguiente mensaje:
que el BCE tiene margen para intervenir en el mercado secundario siempre y
cuando no se ponga en riesgo su principal objetivo de política monetaria (la
estabilidad de precios), esté sujeto estrictamente a su mandato, que prohíbe
financiar a un gobierno a través de la monetización de la deuda, y sin poner en
riesgo su independencia.
¿De esto qué se infiere?
Lo principal es que dudamos que pongan un techo o un objetivo sobre determinada
tasa de interés o prima de riesgo. Para preservar su independencia tienen que salvaguardar
el poder actuar con discrecionalidad. Y
esto se perdería si fijaran un objetivo a partir del cual se vieran forzados a
intervenir. Del mismo modo, ese poder de discrecionalidad les daría una
herramienta fundamental para presionar a los gobiernos en caso de que
percibieran que estaban relajando sus esfuerzos para lograr los objetivos
fiscales. Por tanto, es previsible que el establecimiento de un objetivo sobre
determinada tasa de interés o prima de riesgo esté descartado.
Por el contrario, es de
prever que informe de los montos, los plazos y el país en los está interviniendo,
lo que es suficiente para mandar a los mercados una guía sobre los fines que
persigue, con objetivos flexibles o rangos, pero sin estar comprometido a
defenderlos bajo cualquier circunstancia. Es decir, que el mensaje que mande a
los mercados sea a través de cantidades y no de precios. Draghi, en su momento,
tampoco especificó con qué montos intervendría el BCE, pero subrayó con un “créanme”
que serían “suficientes”.
EL EMPLEO DE EU
El otro gran acontecimiento de la
semana será un día después de la reunión del BCE. En EU es “viernes de empleo”
y se publicará la nómina no agrícola para el mes de agosto así como la tasa de
desempleo. El dato es crucial para saber qué hará la Fed en su próxima reunión de
política monetaria el 12 y 13 de septiembre.
El lenguaje de Bernanke con el empleo fue
especialmente duro. Dijo que “la tasa de desempleo permanece más de 2 puntos
porcentuales por encima de lo que la mayoría de los miembros del FOMC ven como
un valor norma de largo plazo”, que la tasa de participación “permanece en
niveles muy bajos”, y que “la tasa de mejora del mercado laboral ha sido
dolorosamente lento”. Subrayó que “no se ha apreciado una mejora neta en la
tasa de desempleo desde enero”, y que “el estancamiento del mercado es
una grave preocupación no sólo por el enorme sufrimiento y gasto de talento
humano que conlleva, sino también porque altos niveles permanentes de desempleo
harán estragos estructurales en nuestra economía que pueden perdurar por muchos
años”.
Pues bien, después de leer todo
esto, es claro que la Fed mirará el dato de empleo con lupa, y que en caso de
defraudar podrían estar listos para activar otro programa de compra de bonos,
aunque ahora mismo lo vemos altamente improbable, al menos para la próxima
reunión de septiembre. Para que sucediera algo así, no sólo tendría que salir
un dato de empleo sustancialmente peor a lo esperado, sino que la corte alemana
hubiera rechazado la constitucionalidad del fondo europeo y esto hubiera
provocado un descalabro y una fuerte tensión en los mercados financieros.
En un principio el consenso prevé
un aumento en la nómina no agrícola de 120,000 comparado con 163,000 en la
semana anterior. Pero si se observa la tendencia que traía el empleo una vez
que se elimina el efecto del clima que tanta distorsión generó durante el
invierno y la primavera, el número podría venir incluso mejor, en torno a los 135,000
o 140,000 empleos. Por tanto, desde nuestro punto de vista, el empleo por sí
solo no justificaría que la Fed hiciera algo en la reunión de mediados de
septiembre.
Por otro lado, la semana estará
repleta de indicadores de mucho interés sobre la salud de la economía, aunque
la publicación de algunos estará retrasada por el feriado del lunes. Tal es el
caso del pronóstico para la nómina privada de ADP, que en vez del miércoles
saldrá el jueves. Pero además, contaremos
con el ISM manufacturero, el gasto en construcción y las ventas de autos el
martes, y el ISM no manufacturero y los subsidios de desempleo (junto con el
ADP), el jueves. Todo eso para culminar con el dato de empleo el viernes.
GRECIA
El último asunto crucial será
Grecia. Si el resto del plan sale bien, Grecia será salvado. Como hemos
reiterado, el principal obstáculo a todo el plan, lo que puede hacerlo
descarrilar, no es Grecia ni el BCE, sino la corte alemana, en caso de que
declare la inconstitucionalidad del fondo permanente (ante esa posibilidad,
¿qué plan B habrá ideado Europa?). Entre tanto, el tema de Grecia seguirá su
curso.
El ministro de finanzas griego Yannis
Stunaras, se reunirá con su homólogo alemán, Wolfgang Scäueble, el próximo
martes 4 de septiembre, antes de que la Troika viaje a Atenas el domingo 9 de
septiembre (se habla de que podrían adelantar el viaje al viernes 7, pero no
está confirmado). Con todos ellos tendrá
que poner sobre la mesa, y hacerlo creíble, el plan de ahorro de 11,600
millones de euros (mde) sobre el cual la coalición de gobierno de Grecia
todavía no ha llegado a un consenso. De eso depende que Bruselas considere
renegociar las condiciones del rescate, sobre todo en lo que se refiere a ampliar
los plazos para cumplir las metas pactadas, pretensión que Schäuble rechaza
(más tiempo significa más dinero, dijo recientemente).
Abajo ponemos el calendario de
datos económicos de EU
Dia
|
Hora
|
Indicador
|
Período
|
Consenso
|
Dato Previo
|
04-sep
|
09:00
|
ISM Manufacturero
|
Ago
|
50.0
|
49.8
|
04-sep
|
09:00
|
Gasto en Construcción
|
Jul
|
0.4%
|
0.4%
|
04-sep
|
Día
|
Venta de Vehículos Domésticos
|
Ago
|
N.D.
|
N.D.
|
05-sep
|
06:00
|
Solicitudes Hipotecas MBA
|
01-sep
|
N.D.
|
-4.3%
|
05-sep
|
07:30
|
Productividad (Final)
|
2Tr
|
1.8%
|
1.6%
|
05-sep
|
07:30
|
Costos Laborales Unitarios (Final)
|
2Tr
|
1.5%
|
1.7%
|
06-sep
|
06:30
|
Reporte Despidos Challenger
|
Ago
|
N.D.
|
-44.5%
|
06-sep
|
07:15
|
Pronóstico Nómina Privada ADP
|
Ago
|
140,000
|
163,000
|
06-sep
|
07:30
|
Solicitudes Subsidios Desempleo
|
01-sep
|
N.D.
|
374,000
|
06-sep
|
09:00
|
ISM No Manufacturero
|
Ago
|
52.5
|
52.6
|
06-sep
|
10:00
|
Inventarios Energéticos
|
01-sep
|
N.D.
|
N.D.
|
07-sep
|
07:30
|
Cambio Nómina No Agrícola
|
Ago
|
120,000
|
163,000
|
07-sep
|
07:30
|
Cambio Nómina Privada
|
Ago
|
138,000
|
172,000
|
07-sep
|
07:30
|
Tasa de Desempleo
|
Ago
|
8.3%
|
8.3%
|
07-sep
|
07:30
|
Remuneraciones por Hora
|
Ago
|
0.2%
|
0.1%
|
07-sep
|
07:30
|
Semana de Trabajo Privada
|
Ago
|
34.5
|
34.5
|
*Hora de México