En medio del letargo veraniego, de vez en cuando las bolsas
pegan un arreón y suben con fuerza. Puede ser por algún indicador económico
(los permisos de construcción), algún reporte corporativo (Cisco Systems) y
sobre todo por la percepción de que Europa trabaja para resolver la crisis de deuda
soberana que acecha a la tercera y cuarta economía más grande de la Eurozona,
Italia y España. No en vano, las bolsas de Milán y de Madrid son las que más
suben en estos días al tiempo que la prima de riesgo sigue mejorando. La canciller
alemana, Angela Merkel, en su visita en Canadá corroboró su férreo compromiso a
preservar el euro bajo el plan diseñado por el presidente del Banco Central
Europeo (BCE), y el mercado espera que pronto Italia y España soliciten ayuda
al fondo de rescate europeo.
El plan europeo
parece que marcha bien. Pero también es fácil identificar algunos obstáculos,
en esencia dos: uno es Grecia, que tiene dificultades para cumplir con los
compromisos de austeridad fiscal acordados con Bruselas; el otro escapa al
poder político y es la corte alemana, que el 12 de septiembre determinará la
constitucionalidad o no del fondo permanente.
El asunto de Grecia tomará especial relevancia la semana que
viene. El viernes 24 de agosto, el actual primer ministro griego, Antonio
Samaras, viajará a Berlín a entrevistarse con Merkel y el sábado 25 marchará a
París para encontrarse con Francois Hollande. Va con dos propósitos: presentar
su programa de reformas y pedir dos años de margen para cumplir con las exigencias
de Bruselas. Este segundo punto es el importante: para fijar una posición común
frente a la prórroga que previsiblemente pedirá Samaras, Merkel y Hollande ser
reunirán el jueves 23, antes de que llegue el líder griego.
La reunión con Samaras es importante porque su gobierno,
conformado por tres partidos, precisa ahorrar 11,700 millones de euros (mde)
adicionales para poder acceder al segundo programa de rescate. El problema es
que Grecia encadena ya cinco años de recesión, su PIB se despeñó un 6.2% en el
segundo trimestre, la población está ya hastiada de sacrificios, y el gobierno
ya no sabe de dónde sacar más ahorros.
La Troika comunitaria, conformada por el FMI, la Comisión
Europea y el BCE, visitó Atenas a principios de agosto, y aunque reconoció que
se habían logrado progresos, no se
comprometió a dar el visto bueno al plan de ahorro, y quedó en regresar a
principios de septiembre para concluir su diagnóstico. Desde entonces, Samaras
ha pedido que le den esos dos años más, para suavizar la recesión y los sufrimientos.
La postura oficial de Berlín, de
momento, es inamovible: que se cumplan con los compromisos pactados en el
memorando de entendimiento para que no se vea dañada la credibilidad europea. Ahora bien, si bien es impensable que se muevan
las metas de ahorro, no está descartado que se puedan flexibilizar las fechas.
En ese asunto, como decíamos, está la clave de la reunión. Ahí
veremos qué tan dispuestos están los líderes europeos a hacer algunas
concesiones a Grecia para que se mantenga en el euro. No hay que olvidar que ya
se han escuchado algunas alegres declaraciones, más de la cuenta, afirmando que
una salida de Grecia no sería ya tan problemática para la zona euro como en el
pasado. Pero pensamos que quienes así se manifiestan, no han hecho bien las
cuentas ni han medido bien las consecuencias.
Por otro lado, ese mismo viernes 24
de España habrá un nuevo consejo de ministros en España tras las vacaciones
veraniegas. Veremos si Rajoy da algunas pistas sobre el rescate y qué costo
tendría para España en términos de nuevas medidas de austeridad, aunque
posiblemente Rajoy no especifique nada hasta el 6 de septiembre, que es la reunión
del BCE y se prevé que Draghi especifique sus métodos y planes de intervención
en el mercado secundario.
En lo que se refiere al
calendario de EU, la agenda volverá a estar bastante tranquila. El martes se
publican las minutas de la última reunión de la Fed. En esa reunión, Bernanke incorporó una nueva frase en el comunicado, en la que rescató el “monitoreará
de cerca la nueva información sobre los acontecimientos económicos y
financieros”, y que actuará “si fuera necesario” en vez del tradicional “si
fuera apropiado”.
Esa frase daba a entender que
seguiría de cerca dos temas y que en caso de producirse un deterioro, podría
actuar de manera inmediata, incluso “entrerreuniones”: un tema era la crisis
europea, y el otro la recuperación en EU.
Pero en ambos asuntos, la situación
ha mejorado. Para el caso de Europa, la impresión de que se ha orquestado una
solución, esta vez sí, integral, ha ayudado a que mejoren de manera
significativa los mercados europeos, sobre todo la prima de riesgo de España e
Italia. Por otro lado, los indicadores publicados para julio en EU (dato de
empleo, ventas minoristas, producción industrial, permisos de construcción,
confianza del consumidor de Michigan) muestran una economía que ha vuelto a
ganar algo de fuerza al inicio del tercer trimestre.
Ambos asuntos, Europa y una
recuperación más firme de EU, alejan la posibilidad de un QE3 de manera
ostensible (de hecho, la tasa del bono de 10 años en EU ha ascendido de forma
marcada en las últimas jornadas). Por tanto, las minutas darán buena cuenta del
debate en el seno de la Fed, pero los últimos acontecimientos juegan a favor de
los “halcones” dentro del Comité de Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en
inglés), esto es, de los que se oponen a aplicar nuevas medidas heterodoxas de
política monetaria.
En cuanto a los indicadores en sí,
serán de nuevo escasos. Los más relevantes se refieren al mercado inmobiliario
(ventas de casas de segunda mano y nuevas) y al ritmo de la inversión (pedidos de bienes
duraderos).
Para las ventas de casas, los
datos deben confirmar que el mercado, cuando menos, se está estabilizando. La
tendencia ha mejorado en los últimos meses, en parte porque las tasas hipotecarias
han seguido cayendo, se percibe un mayor optimismo en ese mercado, e incluso el
precio de la vivienda ha repuntado.
Para la ventas de casas
existentes (miércoles) el consenso prevé que aumente un 3.0% en julio para
ubicarse a un ritmo anualizado de 4.500 millones comparado con 4.370 millones
en el mes previo. Las ventas de casas nuevas (jueves), por otro lado, podría mejorar en
julio a 365,000 unidades anualizadas comparado con 350,000 en junio, lo que
estaría en consonancia con la mejora de la confianza de los constructores
medido por la encuesta de NHBA.
Respecto a los pedidos de bienes
duraderos (viernes), el reporte se puede ver favorecido por el componente de
transporte, dado que en julio Boeing reportó pedidos por 260 aviones en buena
parte debido al Farnborough Air Show a principios de julio, comparado con sólo
24 unidades en junio. Además, la demanda de vehículos de motor debe contribuir
a la fortaleza del componente de transporte. En consecuencia, los pedidos
totales podrían acelerarse a 2.5% en julio frente a una tasa de 1.6% en el mes
anterior. Sin embargo, nos tememos que la cifra total vendrá por encima de lo
que pronostica el consenso, y salga posiblemente arriba de 3%.
En otros datos internacionales,
el jueves se publica el índice preliminar del PMI para la eurozona, donde el
mercado prestará especial atención a las cifras de Alemania y Francia.
A continuación mostramos la agenda de indicadores de EU y México
Dia
|
Hora
|
Indicador
|
Período
|
Consenso
|
Dato Previo
|
21-ago
|
13:00
|
Minutas de la Fed
|
31-jul
|
N.D.
|
N.D.
|
22-ago
|
06:00
|
Solicitudes Hipotecas MBA
|
18-ago
|
N.D.
|
-4.5%
|
22-ago
|
08:00
|
Ventas Minoristas
|
Jun
|
N.D.
|
3.6%
|
22-ago
|
09:00
|
Venta Casas Segunda Mano (mln)
|
Jul
|
4.500
|
4.370
|
22-ago
|
09:30
|
Inventarios Energéticos
|
18-ago
|
N.D.
|
N.D.
|
23-ago
|
07:30
|
Solicitudes Subsidios Desempleo
|
18-ago
|
365,000
|
366,000
|
23-ago
|
08:00
|
Inflación
|
1Q-Ago
|
N.D.
|
0.39%
|
23-ago
|
08:00
|
PIB precios corrientes
|
2Tr
|
N.D.
|
10%
|
23-ago
|
09:00
|
Índice Precio Casas FHFA
|
Jun
|
N.D.
|
0.8%
|
23-ago
|
09:00
|
Venta de Casas Nuevas
|
Jul
|
365,000
|
350,000
|
24-ago
|
07:30
|
Pedidos Bienes Duraderos
|
Jul
|
2.5%
|
1.3%
|
24-ago
|
07:30
|
Bienes Duraderos Excl. Transporte
|
Jul
|
N.D.
|
-1.4%
|
24-ago
|
08:00
|
Balanza Comercial Oportuna (mdd)
|
Jul
|
N.D.
|
602
|
24-ago
|
08:00
|
Tasa de Desocupación
|
Jul
|
N.D.
|
4.81%
|
24-ago
|
09:00
|
Balanza Cuenta Corriente (mdd)
|
2Tr
|
N.D.
|
-47
|
*Hora de México – Datos de EU; - Datos de México
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