Crea EU sólo 69,000 empleos en mayo... y esta vez no fue sólo el clima

El dato de empleo de EU ha dejado en evidencia que el resquebrajamiento de la eurozona ya está teniendo efectos perversos sobre el crecimiento mundial, incluyendo a la principal economía del planeta. El reporte de empleo puso muy nervioso a los mercados, que se deshacen de acciones, materias primas, bonos de la periferia europea, activos de mercados emergentes y demás e invierten los capitales en bonos del Tesoro de EU, o alemanes, o japoneses o británicos, cuyas tasas se derrumban a nuevos mínimos históricos.

La nómina no agrícola apenas aumentó en 69,000 en mayo, muy por debajo de los 150,000 empleos que esperaba el consenso. Además, se revisó a la baja el dato de abril, de 115,000 a 77,000, así como el de marzo, de 154,000 a 143,000. Por tanto,  no sólo se crearon en mayo menos de la mitad de los puestos de trabajo previstos, sino que además el empleo en los dos meses previos fue inferior en 49,000 a lo originalmente publicado. Por otro lado, la tasa de desempleo inesperadamente repuntó en una décima para ubicarse en 8.2%.

En Dinero Llama Dinero, preveíamos un aumento en la nómina de 120,000 en mayo, o 30,000 puestos de trabajo menos de lo que pronosticaba el consenso. Desde nuestra perspectiva, los analistas estaban subestimando el impacto asociado, todavía, al favorable clima durante este invierno, lo que impulsó el ritmo de creación de empleos durante el período de noviembre a febrero.

Desde marzo se ha venido desacelerando la nómina no agrícola al revertirse el efecto del clima en el empleo: muchos puestos de trabajo que generalmente se generan durante la primavera en la construcción o en el sector turismo, cuando llega el buen clima, se adelantaron al invierno. En nuestro  pronóstico de mayo pensábamos que el consenso estaba subestimando ese efecto, por lo que teníamos una cifra inferior.

Por eso no nos sorprendió tanto que el sector de construcción eliminara 28,000 puestos de trabajo, o el de ocio y hospitalidad, despidiera a 9,000 trabajadores. Juntos, esos dos componentes representan 37,000 trabajadores menos, cerca de la diferencia que nosotros teníamos respecto al número del consenso.

Sin embargo, nosotros también nos vimos sorprendidos por un número mucho menor: ¿fue el clima?. No. Aquí ya entra otro factor en juego y es la desaceleración global, es el menor ritmo de expansión económica. Creemos, por tanto, que la tendencia subyacente del empleo es peor de lo que prevén los analistas, quizás inferior a 100,000.

De ser así, la Fed debería plantearse, pronto, la posibilidad de un nuevo plan de compra de bonos, un QE3. O al menos, en prorrogar la llamada “Operación Twist”, el programa que vence en junio consistente en permutar, en la hoja de balance de la Fed, bonos del Tesoro de EU de corto plazo por otros de más largo plazo con el fin de mantener las tasas de largo plazo en niveles excepcionalmente bajos. Aunque en verdad, la aversión al riesgo y el propio mercado está haciendo ya ese trabajo por la Fed.