Este viernes es viernes de empleo, cuando se publica el trascendental
reporte sobre la nómina no agrícola, el indicador mensual con mayor potencial
para mover a los mercados. El consenso prevé que la nómina aumentó en 160,000
en abril, según el consenso de Bloomberg, comparado con un incremento de
120,000 en marzo. Nuestro pronóstico es ligeramente inferior al del consenso, y
prevemos una cifra que rondará los 140,000.
En verdad, el
pronóstico de la nómina no agrícola, un trabajo de por sí arduo, se ha
complicado aún más estos días por dos factores: primero, por un clima
excepcionalmente templado y seco durante este invierno. Este factor climático puede
haber favorecido a los indicadores económicos en la primera parte del año,
sobre todo en los sectores más sensibles al clima como la construcción, las
compras minoristas, el transporte, o el turismo (excluyendo las estaciones de
esquí), pero puede jugar en contra de la actividad económica en los meses
venideros; y segundo, unos factores de estacionalidad que se han visto distorsionados
por el derrumbe de la economía durante la crisis de 2008 y 2009.
En marzo, con un aumento de la nómina no agrícola de sólo
120,000 (contra un consenso de 200,000), el mercado laboral ya pudo pagar parte
de las extraordinarias contrataciones de trabajadores observadas a finales del
año pasado e inicio de éste. Así, el sector minorista despidió a 33,800
trabajadores y el de construcción a 7,000. Y esa tendencia puede continuar en
abril. De hecho, y mirando los componentes de ADP, el empleo en la construcción
se redujo en 5,000 en abril.
Por otro lado, el presidente de la Fed, Ben Bernanke, en laconferencia de prensa de la última reunión del Comité de Mercado Abierto de laFed (FOMC por sus siglas en inglés), deslizó la tesis de que la fuerte
contracción de la economía en 2008 y 2009 pudo distorsionar los factores de
estacionalidad, mudando a su vez los patrones de comportamiento de la economía
(escuche la conferencia en torno al minuto 47:00).
En efecto, a la hora de computar los factores de
estacionalidad, la metodología no puede discernir entre lo que es un factor
estacional recurrente y una fuerte contracción cíclica de la economía. Y si
vemos el patrón de comportamiento del empleo durante la crisis, observamos que los
peores meses acontecieron, en lo que respecta al empleo, durante los últimos meses
de 2008 y los primeros de 2009, lo que ha podido provocar que, debido al cambio
en los factores de estacionalidad, las cifras de la nómina tiendan a ser más
fuerte durante esos meses con que durante los meses restantes del año.
Comportamiento de la nómina no agrícola durante la crisis
Por tanto, la tarea de pronosticar se ha dificultado un poco
más así como la de interpretar los propios datos.Dicho esto, los indicios de
que el mercado laboral ha perdido algo de dinamismo son notables.
En primer lugar, las solicitudes de subsidios de desempleo
se han incrementado en las últimas semanas. Durante el período de referencia,
se pasó de niveles de 364,000 a otro pegado a los 390,000.
Fecha
|
Subsidios Desempleo
|
S.A.
|
|
07/01/2012
|
390,000
|
14/01/2012
|
364,000
|
21/01/2012
|
372,000
|
28/01/2012
|
381,000
|
04/02/2012
|
371,000
|
11/02/2012
|
361,000
|
18/02/2012
|
362,000
|
25/02/2012
|
373,000
|
03/03/2012
|
374,000
|
10/03/2012
|
363,000
|
17/03/2012
|
364,000
|
24/03/2012
|
363,000
|
31/03/2012
|
362,000
|
07/04/2012
|
388,000
|
14/04/2012
|
389,000
|
21/04/2012
|
388,000
|
Y en segundo lugar, el pronóstico de ADP para la nómina
privada resultó más débil de lo esperado. En abril, y según su estimación, la
nómina privada aumentó en 119,000, por debajo de los 170,000 que estimaba el
consenso. Ahora bien, el pronóstico de ADP ya incorpora el peor comportamiento
de las solicitudes de subsidios de desempleo: hay que recordar que a partir de
diciembre de 2008, ADP incluyó en sus parámetros el comportamiento de los
subsidios de desempleo con el fin de mejorar su estimación, que dejó de
depender exclusivamente de su muestra de la nómina.
Finalmente, y contrarrestando la debilidad de los subsidios
de desempleo y del pronóstico de ADP, el componente de empleo del ISM
manufacturero mejoró en abril a 57.3 frente a 56.1 en marzo, lo que es la
lectura más alta desde junio de 2011.
Todavía falta, para completar el cuadro, el componente de
empleo del ISM no manufacturero, o del sector servicios. Dicho esto, prevemos
que entre el factor climático y de estacionalidad junto con la debilidad
observada en los subsidios de desempleo y el dato de ADP pueden hacer que la
cifra de la nómina venga un poco por debajo del consenso (160,000), por lo que
estimamos un número más cercano a los 140,000. Para la tasa de desempleo el
consenso estima una lectura de 8.2%, sin cambios respecto al mes de marzo.
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