Mañana será un día muy movido en los mercados. Estamos en
víspera del dato de empleo de EU, el indicador mensual con más potencial para
mover a los mercados. Y muchos indicadores que sirven para adelantar el tono
del empleo, entre ellos el pronóstico de ADP o el ISM no manufacturero, se
publicarán mañana.
El dato, como siempre, es muy difícil de pronosticar, y
habrá que buscar un equilibrio entre dos fuerzas contrapuestas, dos positivas y
una negativa. Entre las favorables están: uno, el impacto del clima, que fue positivo
durante el invierno, de diciembre a febrero, y negativo durante la primavera,
de marzo a mayo, volverá a ser neutral; y dos, el efecto calendario de mayo.
La negativa son los indicios de que la crisis europea ya está pasando factura
al crecimiento de EU, y que se ha visto reflejado en algunos indicadores de
junio como el ISM manufacturero o el índice de la Fed de Filadelfia.
El pronóstico del consenso, según la encuesta de
Briefing.com, estima que la nómina no agrícola aumente en 100,000, comparado
con 69,000 en mayo. Esa estimación, en realidad, es el promedio observado en
los tres últimos meses, de 96,000. En Dinero Llama Dinero, prevemos que la nómina
no agrícola venga un poco por encima del
consenso, en torno a 120,000.
Veamos el impacto de esos factores:
Clima
Posiblemente, la distorsión que generó el clima en el dato
de empleo desde diciembre del año pasado ya se ha agotado. Ese impacto ha sido
evidente en los rubros más sensibles al clima (construcción, tiendas
minoristas, ocio y turismo, transporte): entre diciembre y febrero subieron a un
ritmo promedio de 80,000 para reducirse a sólo 10,000 por mes entre marzo y
mayo.
El comportamiento de esos componentes más sensibles al clima
repercutió en la nómina no agrícola total: un clima extremadamente templado
durante este invierno propició que la nómina no agrícola creciera por encima de
la tendencia entre los meses de diciembre a febrero, cuando promedió 252,000.
Por lo mismo, el exceso de empleos creado durante el
invierno se revirtió durante los meses de marzo a mayo, cuando la nómina se
incrementó a un ritmo promedio de 96,000, por debajo de la tendencia
subyacente.
El promedio de los últimos seis meses, que serviría para
neutralizar el efecto del clima, fue de 176,000, cercano a la tendencia que se observaba en la
nómina durante finales de 2011. En los meses de septiembre a noviembre, antes
de que interviniera el factor climático, el aumento promedio de la nómina fue
de 157,000.
Por tanto, y en caso de que el factor del clima se
neutralizara, es de prever que la nómina no agrícola regresara a su tendencia
subyacente, cercana a los 160,000, y por encima del pronóstico del consenso
(100,000).
La Desaceleración en
EU
Sin embargo, ¿es la tendencia subyacente del empleo de
160,000 o se ha reducido debido al impacto de la crisis europea?. Los últimos
indicadores económicos, como el ISM manufacturero o el índice de la Fed de
Filadelfia, o la confianza del consumidor, sugieren que a finales del segundo
trimestre, la economía ha perdido fuelle.
Desgraciadamente, no es posible cuantificar bien el impacto
de esa posible pérdida de dinamismo de la economía en junio sobre el empleo
debido a que los principales indicadores que se utilizan para adelantar el dato
de empleo, como el pronóstico de ADP o el ISM no manufacturero, no se publican
hasta mañana. Sin embargo, estimamos que podría borrar en torno a los 60,000
empleos que otorgó el factor climático, llevando el número final cerca de los
100,000 del consenso.
Efecto calendario
Pero hay un tercer factor: el efecto calendario y de estacionalidad.
Generalmente, en mayo, sin hacer ajustes estacionales, la nómina se incrementa
en 800,000, con las ganancias concentradas en el sector de ocio y turismo, y
construcción. Sin embargo, en mayo, estos rubros fueron especialmente
decepcionantes: la construcción destruyó 28,000 empleos y el rubro de ocio y
turismo otros 9,000. La razón es que el período de referencia fue
extremadamente corto en el reporte de empleo de mayo: terminó el 12 de mayo, por
lo que pudo no captar las ganancias estacionales de ese mes.
De ser así, parte de esas ganancias serían capturadas en
junio, por lo que nuestro número final para la nómina es de 120,000,
ligeramente por encima del consenso.
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